本月政策、事件频出。自月中的中央经济工作会议后，央行迅速宣布MPA将于2017年一季度开始
施行；中央财经领导小组第十四次会议近日召开，习近平强调经济增速根本上要解决人民群众关心
的突出问题；再辅以国海证券“萝卜章”事件等引发市场震荡。
对此，平安证券策略组指出，中央经济工作会议之后所有的风向都在发生变化，中央对于经济
增长波动的容忍度出现了前所未有的上升，使得整个金融市场预期急需调整。
平安证券指出，2017年不能低估中央对于自我出清的坚定决心，金融市场面临的风险就在市场
本身（真正的黑天鹅一定发自于市场当前仍没有察觉之处），而金融机构调整杠杆的过程对于资产
价格的负面冲击是不容忽视的，当市场的挣钱效应被显著压制，风险偏好的提升也是没有可能性
的。
中央对金融市场去杠杆的决心不容置疑，其过程难免对资产价格产生负面冲击，分散风险将逐
渐成为参与者必要的选择。
稳增长、央行宽松货币、金融体系快速膨胀就像一条产业链。从政府到央行到金融机构，均认
识到这个过程会增加风险，但金融机构由于自身发展和盈利的需要，和政策的博弈是必然的选择，
诸多金融创新也是为了规避监管。而当最终博弈的目标开始变化的时候，当金融监管当局开始将防
范金融市场风险作为最重要的目标之时，金融机构会发现自身去杠杆的压力将远远大于企业去杠杆
的压力。
而2017年大概率金融体系的膨胀速度将会显著放缓，从宏观的角度看，中国的投资增速早已经
回落至10%以下，M2和M1增速仍然过高，2017年向下调整将难以避免。我们认为中央对金融市场去杠
杆的决心不容置疑，其过程难免对资产价格产生负面冲击，分散风险将逐渐成为参与者必要的选
择。
同时，习近平在近日召开的中央财经领导小组第十四次会议上，强调经济增速根本上要解决人
民群众关心的突出问题。国泰君安宏观团队认为，宏观调控的增速底线可能让位于多重目标体系：
上行顶在通胀和资产泡沫，下行底在就业，对环保的重视上升到更高层次，经济增速的弹性将加
强，目标体系的建立有利于防风险和推进改革速度。
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