类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：魏立 日期：2016-04-22
投资建议
Facebook、Sony、HTC三大厂商在今年陆续推出消费级VR产品,预示着VR真正开始进入消费级市
场。VR产业的爆发不仅仅依靠硬件销量的增加,内容的丰富以及渠道的完善都是VR生态系统中不可或
缺的一环。针对国内市场,我们认为:1)内容带动硬件,而内容中又以视频及游戏切入最早;2)To C端
暂时很难爆发,初期国内市场的VR体验还是通过To B端,如线下体验店进行,硬件方面出货量首先增长
的是手机盒子。我们并不认为VR产业仅会昙花一现或是作为娱乐行业的附属品,VR以及未来的AR将有
机会全面替代PC及智能手机成为下一代计算平台。
行业观点
纵观垂直应用市场,我们认为,VR发展路径应该是由娱乐市场最先起步,而后是其他垂直应用领域
包括军事、消费、教育、医疗、社交等。VR在娱乐领域应用主要为游戏、直播、影视等。
我们预测,到2020年国内VR游戏整体市场规模达到27.6亿,线下游戏市场规模为17.4亿,参与人次
达到4,140万;线上游戏市场规模10.3亿,用户2,921万。到2025年VR游戏的整体市场规模达到211.2
亿,线下游戏市场规模为79.7亿,参与人次达到1.4亿;线上游戏市场规模为131.4亿,用户达到1.4亿。
2020年VR直播付费市场规模达到3.8亿,参与人次为1,575万;2025年VR直播市场达到22.6亿,参与人次
为1.0亿。
VR影视市场短期内规模难以扩大,解决制作问题需要比较长的时间。预计2020年市场规模达到
2.7亿,线上VR影视市场193万,付费用户数量38.7万;线下VR影视市场2.7亿,观影人次678.3万。2025
年市场规模达到22.2亿,线上VR影视市场3,114万,付费用户达到311.4万;线下VR影视市场21.9亿,观
影人次达到5,461.9万。
相较于国外市场头盔的出售模式,短期内国内市场To C端的需求很小,大多头盔厂商目前都选择
将产品出售给企业用户或是一些内容开发者作为适配设备,消费者现阶段主要还是通过线下体验店如
网咖、VR乐园、商场体验馆等模式进行消费。 我们预计2018年起,手机盒子的销量将逐渐进入高峰,
手机盒子亲民的售价、更多智能手机大厂的进入以及VR内容的爆发将极大激发消费者的购买意愿。
PC VR受制于高昂的配套设备价格,恐怕很难迎来出货量的大爆发。 随着技术的挺进,壁垒的突破,PC
VR及手机盒子终将被整合独立计算平台的一体机所取代。我们预计2020年国内PC VR、手机盒子和一
体机的总销量将达到920万,2025年总体销量达到2,530万。目前我们认为硬件技术上最大的挑战在
于:1)屏幕显示延迟,2)带宽问题,3)CPU/GPU计算能力,4)电池续航能力及散热问题,5)存储能力。
投资标的
推荐组合:奥飞动漫、顺网科技、联络互动、恺英网络、游久游戏、川大智胜、歌尔声学。
风险提示
风险:1)应用端市场发展不达预期;2屏幕延迟、带宽等技术问题得不到妥善解决。
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