在连续盘整数日后，上周五A股主要指数突然大幅下挫，让投资者措手不及，市场的恐慌情绪再度升
温。多家机构表示，短期因素积聚，投资者情绪大幅波动引发市场的大调整。不过当前并无须过度
悲观，短期市场整体风险不大，重压下去伪存真，甄别个股，将有助于投资者的后续布局。
银河证券表示，主要指数在连续突破后剧烈震荡，11月27日上证综指、深证成指、中小板指、
创业板指跌幅分别达到5.48%、6.31%、6.45%和6.48%，再现黑色星期五。上证综指、创业板指一周
分别下跌194.2和150.6点，跌幅为5.35%和5.38%。上周五的单日大跌主要与IPO开闸、主要券商被立
案调查等信息有关，同时也是10月份反弹以来第一次大幅度调整。后续，短期内连续的新股发行，
及监管层不确定风险、美国加息、人民币可能加入SDR后汇率再度面临贬值压力等，市场将继续承
压。建议投资者继续去伪存真，寻找成长逻辑通顺、业绩较好的公司。建议投资者关注四个方向：
第一是大健康类，持续推荐研发创新能力较强的医药公司；第二是智能设备类，持续看好中国制造
2025大方向；第三是移动互联网龙头，“互联网+”大浪淘沙，优选未来王者；第四是信息安全，行
业景气度高、政策扶持方向确定。
信达证券指出，本次新股申购制度，依然施行预缴款，卖老股、打新股的操作依然存在，对市
场资金的冲击较大。按照2015年上半年IPO中签率计算，下周发行的十家上市公司，冻结资金在一万
亿左右，对A股的流动性和投资者的心理都造成了较大的影响。近期市场表现出较大幅度的波动，尤
其是日内波动，盘中出现快速的涨跌变化，反映出投资者在3600点附近心理波动较大。但值得注意
的是，近期盘中多次实现盘中的反转，表现出冲高回落、探底回升，映射出市场多空双方的博弈。
整体而言，短期市场整体风险，尤其是低估值蓝筹股的风险不大。
广发证券(000776)指出，A股目前的环境是——盈利稳定增长的行业估值太高了，估值相对较低
的行业又难以实现盈利稳定增长。要实现“慢牛”，需要等待新兴行业的估值向下修复和传统行业
的盈利向上修复。只有通过稳定的估值中枢和持续的盈利增长，才能实现“慢牛”。但A股现在的矛
盾点在于——能够实现盈利稳定增长的是创业板，但是创业板目前的PE（TTM）水平高达90倍，早已
透支了未来稳定增长的预期；而主板PE（TTM）虽然只有18倍左右，但是主板盈利已接近零增长，剔
除金融后更是负增长。可见创业板要实现“慢牛”，那么其前提条件应该是估值中枢回归正常；主
板要实现“慢牛”，那么其前提条件应该是盈利开始稳定增长——前者需要“空间”（即新兴行业
需要通过股价的下跌来实现估值的正常化），后者需要“时间”（即传统行业需要通过长时间的供
给端去产能，才能实现盈利稳定增长）。
在A股估值和盈利回归正常化之前，“泡沫思维”和“慢牛思维”都不可取，继续以谨慎的低仓
位等待转机。创业板的估值回归正常化需要空间，主板的盈利回归正常化需要时间，在空间和时间
条件都不具备的环境下，我们就应该继续对市场维持一种谨慎态度。就行业配置上，建议以较低的
仓位配置一些防御型的行业（如银行、医药）以及“调结构和保增长的行业”（如环保、新能源汽
车等）。
□ .徐.伟.平 .中.国.证.券.报
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